Исследование денежных потоков, финансовой политики и условий устойчивого развития корпорации
Дисциплина Финансовый менеджментЗаказчик | anzhelika ☆ 0 ✍ 14 ♥ 0 |
Вид работы | Другое |
ВУЗ | . |
Срок | 21.11.2018 |
Преподаватель | . |
Вариант | Не указан |
Бюджет | 2500 ₽ |
дисциплина: Управление денежными потоками Расчетно-аналитическую работу необходимо выполнить в соответствие с методическими указаниями на примере компании ПАО "Аэрофлот" 3.5 Пятый этап работы – исследование основных финансовых рисков и справедливой стоимости корпорации. Следует отметить, что этот этап имеет повышенную сложность. Поэтому он обязателен для выполнения только для студентов, претендующих на оценку «отлично». В завершение этапа следует проанализировать финансовые цели корпорации и реалистичность их выполнения при различных сценариях макроэкономического развития и государственной политики. Для исследования справедливой стоимости корпорации необходимо провести расчет мультипликаторов стоимости, свободного денежного потока и сделать выводы относительно условий устойчивого развития корпорации. На пятом этапе студент должен ответить на следующие вопросы: 1. Какова была бы справедливая стоимость акций корпорации, если использовать среднюю величину, получаемую по мультипликаторам стоимости, вычисленную для основных конкурентов? Для этой цели необходимо вначале рассчитать полную стоимость компании, используя мультипликаторы стоимости для каждого конкурента компании (всего нужно рассмотреть 3-4 конкурента). В качестве мультипликаторов стоимости предлагается использовать следующие мультипликаторы (студент также может выбрать вместо этих мультипликаторов какие-то иные, если они лучше отражают стоимость компаний в выбранной им отрасли): а. EV/EBITDA – отношение цены компании (собственный капитал плюс долг) к прибыли до уплаты процентов и налогов. б. EV/IC – отношение цены компании (собственный капитал плюс долг) к инвестированному капиталу (рассчитывается как валюта баланса минус кредиторская задолженность). в. EV/NCFO – отношение цены компании (собственный капитал плюс долг) к чистому денежному потоку по операционной деятельности. По каждому мультипликатору вычисляется среднее значение по отрасли и предполагаемая цена компании, после чего эти данные усредняются. Справедливую стоимость акций компании можно приближенно оценить просто путем вычитания балансовой стоимости процентного долга (перед банками) из полной стоимости компании. 2. Какова была бы полная стоимость корпорации, если использовать свободный денежный поток и оценочную среднюю скорость его роста? Для этой цели необходимо рассчитать свободный денежный поток компании за 5 лет и оценить средний темп его роста, а также рассчитать средневзвешенную цену капитала на текущий момент. Свободный денежный поток рассчитывается по формуле: FCF = NCFO + Int (1-T) – FC inv Здесь (должно быть получено на этапе 2): NCFO – чистый денежный поток по текущей деятельности; Int (1-T) – проценты по всем кредитам за вычетом налоговых щитов (берутся проценты как по краткосрочным, так и по долгосрочным кредитам); FC inv - чистые инвестиции в основной капитал (должно быть получено на этапе 3). Средневзвешенная цена капитала приближенно оценивается по формуле: WACC = Eq/EV kE + D/EV kD (1 –T) Здесь: Eq/EV и D/EV – доли долга (по балансовой оценке) и собственного капитала (капитализации) в полной стоимости компании; kD – средняя величина процентов, отнесенная к балансовой стоимости долга; kE - оценка альтернативных затрат на собственный капитал. Оценка kE может производиться по формуле САРМ, с учетом индивидуальных рисков компании. Классическая формула САРМ имеет вид: kE = rf + βL MRP Здесь rf - доходность безрисковых облигаций (например, облигаций РФ). Однако для отражения индивидуальных рисков компании более обоснованным является использование вместо rf величины kD: kE = kD + βL MRP Для нахождения βL следует вначале найти среднеотраслевой βU без левериджа (находится по таблицам β), а затем скорректировать его на леверидж по формуле Хамады: βL = βU (1 + D/Eq(1-T)) В качестве MRP приближенно можно взять 9.6% Эта цифра получается, если взять величину средней многолетней премии за рыночный риск в США (4.8%) и умножить ее на 2, с учетом того, что средняя волатильность российского рынка акций в 2 раза выше США. Для оценки полной цены корпорации по денежным потокам следует использовать формулу: EV = FCF(1 +g)/(WACC – g) Здесь FCF – свободный денежный поток компании в последний отчетный год, WACC – средневзвешенная цена капитала, а g – средняя скорость роста свободного денежного потока (оценивается за 5 лет). Следует отметить, что хотя все эти расчеты носят приближенный характер, они очень близки к методам, используемым на практике инвестиционными компаниями. 3. Каким рискам подвергается компания при различных сценариях макроэкономического развития и государственной политики? Оценка рисков должна производиться в условиях 3 возможных сценариях макроэкономического развития и государственной политики – благоприятный, базовый и неблагоприятный. Макроэкономические условия 3 сценариев следует взять из официальных документов ЦБ РФ и Минфина РФ. Дополнительные коррективы могут быть внесены на основе оценок аналитиков инвестиционных фондов и банков. Отличие справедливой цены компании, полученной при ответе на вопрос 2 от рыночной цены следует, вообще говоря, понимать, как влияние дополнительных факторов риска, в том числе, связанного с возможными состояниями рецессии в мировой экономике и экономики России. 4. Каковы были финансовые цели корпорации и насколько реалистично их выполнение при различных сценариях макроэкономического развития и государственной политики? Этот вопрос является завершающим для пятого этапа и всей работы в целом. Финансовые цели корпорации следует идентифицировать по комментариям менеджеров и аналитиков. Кроме того, поощряется творческий подход студента – возможно самостоятельное определение целей корпорации по ее финансовой политике, поскольку менеджеры не всегда декларируют свои цели в отчетности.
Шаг №1. Делаете заказ
Шаг №2. Выбираете автора
Шаг №3. Получаете готовую работу
Отзывы